> 几乎所有市场声音都把铂科新材筹划H股上市解读为普通的新材料企业出海融资，这个判断完全错了。铂科新材根本不是等钱下锅，而是现有产业布局已经走到了必须跳出A股市场的阶段，H股上市本质是为它已经铺开的全球化棋局配一个国际化的资本底盘。 ## 营收结构暗藏反转，出海融资并非因为缺钱 2025年公司总营收18.02亿元，金属软磁粉末制品收入占比高达96.52%，净利润4.26亿元，盈利能力在国内磁性材料行业排名第二，远高于行业平均2.15亿元的净利润水平。 此前的A股定增募资2.94亿元已经全部投入国内基地建设，目前全产线产能利用率接近满产，现有资金储备完全覆盖日常运营需求。它要的不是救命钱，是支撑未来3年产能翻倍、全球扩张的长线资本，A股常规再融资的节奏根本匹配不了它接下来的扩张速度。 ## 前期布局全部落地，上市节点精准踩中产能爆发窗口 铂科新材的全球化根本不是从零开始，在宣布筹划H股之前，所有前置动作已经完成大半： - 泰国生产基地预计2026年年中投产，直接贴近海外客户规避贸易壁垒 - 和钧崴电子成立的香港合资公司正在推进ODI审批，专门拓展全球芯片电感市场 - 产品端芯片电感已经批量供应英伟达H100 GPU，进入伟创力、MPS等全球头部厂商的供应链，ABB、伊顿、华为、比亚迪等国内外核心客户的合作已经深度绑定 相当于海外产能、海外渠道、海外订单三个核心要素已经全部落地，只差一个香港的国际资本平台，把它的全球品牌影响力拉到和日本、中国台湾头部竞品同一个维度。 ## 募投方向指向明确，第二增长曲线要吃掉全球份额 本次H股募资的核心投向全部对准高端产能，没有模糊的概念性布局：惠东基地高端电感一期预计2026年二季度投产，二期2026年内开工，叠加泰国基地产能释放，全部落地之后公司高端电感产能直接实现翻倍增长。 按照华源证券的测算，未来3年芯片电感这一第二增长曲线的收入占比将从当前的20%提升至40%以上，毛利率长期维持在35%-40%区间。 华安证券的盈利预测更明确，2028年公司总营收将达到38.8亿元，归母净利润10.2亿元，年复合增长率约27.3%，这个增长空间完全来自于对全球高端电感市场的份额抢夺，直接对标日本、中国台湾的传统优势厂商。 ## 监管流程仍在推进，长期价值取决于全球化落地效率 目前本次H股发行仅在2026年6月1日通过董事会审议，尚未提交股东会表决，后续还需要完成中国证监会备案、港交所和香港证监会核准等流程，发行细则、具体募资额、定价策略和明确时间表都还没有最终敲定。 发行规模的框架已经明确，发行H股数量不超过发行后总股本的15%，同时授予主承销商不超过发行股数15%的超额配售权。 它要的根本不是H股上市本身，而是借助香港的国际化资本通道，打通全球融资、全球并购、全球品牌的完整链路，彻底跳出国内软磁材料赛道的价格竞争泥潭。 整体来看，铂科新材这次H股筹划，本质上不是一家国内企业选择去香港上市，而是一个已经摸到全球AI算力供应链核心位置的细分龙头，选择用国际化资本平台把自己的成长天花板彻底打开。
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